Интернет-трейдинг: тенденции, концепции, технологии

Рынок принял новый облик. Торговые ряды превратились в череду ярких вспышек на мониторах. Деньги стали, всего лишь, миллионами электронных бит. Огромный рост популярности интернета как инструмента ведения бизнеса впечатляет. Одной из первых областей применения интернета стала область финансовых рынков. Именно благодаря интернету финансовые рынки стали доступными миллионам трейдеров.

Просто добавь воды, говорится в известной рекламе растворимого напитка. Просто щелкни кнопкой мыши, и ты совершил сделку, говорят онлайн-брокеры (on-line brokers). В последние 2-3 года был достигнут столь низкий уровень цен на коммуникационные услуги и персональные компьютеры, что многие области деятельности, где ПК используются как инструмент, становятся массовыми. В частности, на наших глазах вырос новый сектор рынка - предоставление услуг по онлайн-трейдингу, т.е. осуществлению торговых операций по формированию и управлению инвестиционным портфелем через Интернет.

В первом полугодии 1999 года около 37% американцев-держателей акций использовали Интернет либо для поиска информации, либо для совершения сделок. Еще год назад их было только 20%. Удобный сервис, простота доступа к рынку и информации привели к тому, что люди стали больше торговать.

Если раньше частный инвестор работал в основном с акциями, а более сложные производные инструменты и рынок FOREX были уделом профессионалов (в частности, из-за того, что соответствующая инфраструктура стоила больших денег и была доступна только крупным инвесторам), то сейчас даже на рынок фьючерсов и опционов приходят индивидуалы.

Но дело не только в этом. Гораздо важнее то, что Интернет упростил прием ордеров и обеспечил доступ к информационным ресурсам, которыми раньше располагали лишь избранные. Более того, интернет-технологии позволяют предложить совершенно новый набор услуг: поток котировок в реальном времени, средства визуализации и технического анализа данных, новости и отчеты компаний, отслеживание состояния инвестиционного портфеля клиента (состав, текущая стоимость и доходность активов), рекомендации на покупку и продажу, исследования рынка в целом и отдельных его сегментов, дискуссионный клуб с участием других инвесторов, совершение учебных транзакций на тренировочном счете и т.д. А это уже серьезные качественные изменения.

В настоящее время уже пятая часть сделок с акциями NASDAQ совершается через Интернет, и эта доля неуклонно растет. Частные инвесторы по своим запросам, информационным возможностям и техническому оснащению приближаются к профессионалам. Появился класс "профессиональных частников" - так называемых дневных трейдеров (day trader, дэйтрейдеров), которых только в Америке, по оценке Electronic Traders Association (ETA), уже больше 5 тысяч. Они большую часть времени проводят, торгуя на рынке и управляя личным капиталом, находясь в своей квартире или офисе.

В США за последние 2 года из общего числа акций, проданных частным и корпоративным инвесторам, более 25% прошло через руки интернет-брокеров. По оценкам консалтинговой компании Gomez Advisors, к 2001 году в мире будет открыто 18 млн. инвестиционных счетов (в 1996 их было только 1.5 млн., в начале 1999 - 5.1 млн.). Если сейчас 35% покупок акций частными лицами делается через Интернет, то через год-два эта цифра возрастет до 50%. К сентябрю 1999 года через интернет-брокеров проходило в среднем 650 тыс. транзакций в день, что означает рост на 40% за последние 6 месяцев.

На глазах растет спрос на данную услугу и в России. Так как сами брокеры и рынок расположены за границей, то в России особенно интенсивно будут развиваться вспомогательные, сервисные направления: консалтинг, информационное обслуживание, управление портфелем, анализ данных и т. д. Круг потребителей обеспечен, так как в России уже готовы платить за хорошо структурированную информацию.

Среди имеющихся "пионеров" консалтинга для российских клиентов назовем следующих. Компания Internet Trading Group (http://www.internettrading.ru/) - специализируется на фондовом рынке США (статьи, консультации, аналитика, формирование портфеля). StockTeleTrade (http://www.col.ru/incont/index.htm) - фьючерсы на индекс S&P. K2Kapital Inc. (http://www.k2kapital.com/) - бесплатная лента новостей по зарубежным рынкам, аналитика, котировки. Стоит заглянуть и на такие сайты, как http://www.pochemy.net/, http://kulichki.rambler.ru/petrovich.

Доходность и цели инвестирования

У западного индивидуального инвестора есть как минимум три аргумента для работы на фондовом рынке:
1. Защита от физической потери (зарубежные банки достаточно надежны).
2. Защита от инфляции.
3. Дополнительный доход.
Кроме того, подобные инвестиции являются прекрасным средством диверсификации активов по различным рынкам (в дополнение к диверсификации по сегментам одного рынка либо различным финансовым инструментам) и формирования сбалансированного портфеля со сниженным суммарным риском.

Для западного инвестора дополнительными стимулами являются, кроме того: минимизация налогов, накопление средств на образование, пенсионные сбережения, инвестирование временно свободных средств и др. Например, открыв так называемый Individual Retirement Account (IRA) - персональный пенсионный счет - граждане США, Великобритании и многих других стран могут отчислять на него ежегодно определенную сумму, выводимую из-под налогообложения, и производить любые операции по покупке-продаже активов. Прибыль с такого счета также не облагается налогом при условии, что средства наличными могут быть сняты только после выхода на пенсию.

Практически безрисковым вложением средств считается депозит. Он гарантирует сохранность "тела" и дает от 4% до 6% годовых в валюте (для сравнения, Сбербанк РФ дает 2%). За основу принимается доходность американских государственных ценных бумаг (бондов) - 5%.

Все вложения, приносящие доход свыше 6% годовых - это риск. Минимально рискованным считается вложение в паевые фонды. Однако их доходность в среднем не превышает 12-17% годовых. Кроме того, они рассчитаны на долгосрочные вложения - 5, 10 лет и больше, причем методика их работы в чем-то похожа на отечественные "финансовые пирамиды": они зарабатывают на объемах привлеченных средств и стремятся вовлечь как можно больше участников.

Следующая ступень - активное инвестирование (либо самостоятельное, либо посредством передачи денег под управление профессионала). Доходность в данной сфере составляет от 20%, но есть риск чувствительных потерь. Оптимальным вариантом для непрофессионала является участие в клубе инвесторов, что позволяет распределить риски, снизить издержки и получить в свое распоряжение квалифицированный менеджмент.

Таким образом, любой тип инвестора - от консерватора до спекулянта - может найти себе нишу на рынке.

Техника работы через брокера

Три основных блока вопросов, возникающих перед инвестором, включают: выбор брокера, технологии зачисления и снятия средств, информационное обеспечение торговли и условия управления портфелем.

Интернет-брокеры, которых только в США в настоящее время насчитывается около сотни, относятся к классу так называемых дискаунт-брокеров (discount broker). В отличие от классических брокерских компаний (full-services broker), услуги которых предполагают личные консультации клиенту, дискаунт-брокеры лишь выводят сделку на рынок (часто через другого брокера, о чем клиент и не подозревает). Поэтому они берут очень маленькие комиссионные, за что и получили свое название. Низкие комиссионные представляют собой средство для привлечения большого количества клиентов. Бизнес растет за счет оборота.

Интернет-брокеры обычно обеспечивают доступ к различным финансовым инструментам. Среди них - акции, котируемые на NYSE, AMEX, NASDAQ, OTC и других площадках, государственные ценные бумаги, корпоративные облигации, паи взаимных фондов, опционы, фьючерсы и т.д. Клиенту может быть открыт обычный денежный (cash account), маржинальный (cash/margin) или опционный (option) счета. Минимальный депозит, требуемый для открытия, составляет $1,000-5,000 (в зависимости от брокера и типа счета). Однако, надо понимать, что при игре на столь малых суммах прибыль может оказаться меньше комиссионных, заплаченных брокеру.

С денежного счета осуществляется обычная покупка или продажа акций. Принимаются лимит-, маркет- и стоп-ордера (инвестору не стоит приступать к торговле, пока он не разобрался в отличиях этих ордеров друг от друга). Маржинальный счет в основном используется для открытия коротких позиций (в том числе без покрытия) в рамках технологии margin trading, когда брокер кредитует операции клиента под залог имеющихся на счету средств. Если инвестор "угадал" движение рынка, то торговля с маржей позволит получить дополнительную прибыль при меньших вложениях. Однако и потери в случае ошибки будут больше. Существует отдельный список акций, для которых разрешены сделки с маржей. В частности, акции, цена которых меньше 5 долл., обычно с маржей не торгуются. С опционного счета производится торговля производными финансовыми инструментами (фьючерсы и опционы), и его открытие требует большего начального депозита в силу повышенных рисков (обычно от $3,000).

На остаток наличных средств на счете большинство брокеров начисляют от 5 до 7% годовых (конкретные цифры можно найти на веб-сайтах). Таким образом, даже при отсутствии активных операций инвестор по меньшей мере защищает эти средства от инфляции.

В порядке информационного обслуживания брокеры предоставляют клиентам котировки реального времени, графики (часто с возможностью проведения технического анализа), новости и отчеты компаний, услуги по ведению клиентского портфеля (пересчет его текущей стоимости), советы по покупке и продаже, исследования рынка в целом и отдельных его сегментов. Однако для профессионала этой информации часто оказывается недостаточно, поэтому он пользуется дополнительными источниками. Обычно брокеры имеют отлаженную службу поддержки клиентов. Например, на любой вопрос, отправленный в Ameritrade или Datek по электронной почте, клиент в течении часа получает персональный ответ, причем служба работает круглосуточно.

Чрезвычайно полезна возможность ведения виртуального портфеля и совершения учебных транзакций. Поработав пару недель на тренировочном счете, клиент может понять, стоит ли ему рисковать "живыми" деньгами.

В мире существует множество интернет-брокеров (более сотни). Краткий справочник по интернет-брокерам был опубликован в первом номере "Валютного Спекулянта" (приложение на CD). Более полный список брокеров, рейтинги которых очень быстро меняются в силу бурного развития отрасли, а также ссылки можно найти на сайтах http://www.multex.com/, http://www.thestreet.com/, http://www.pathfinder.com/money/broker/, а также среди информационных материалов APCIMS (The Associations of Private Client Investment Managers and Stockbrokers - http://www.apcims.co.uk/), рейтингового агентства Weiss Ratings, консалтинговой компании Gomez Advisors и др.

Критерии выбора брокера

Критерии выбора брокера весьма многообразны: удобство и скорость доступа, стоимость обслуживания, минимальная сумма депозита, размер комиссионных, сроки и технология зачисления и снятия средств со счета, набор предлагаемых инструментов (акции, фьючерсы, опционы), полнота информации, предоставляемой клиенту на сайте (аналитика, котировки, отчеты, комментарии, новости и др.), наличие интерактивного сервиса, спектр дополнительных финансовых услуг (в частности, кредитование под залог имеющихся на счете ценных бумаг) и т.д.

Комиссия зависит не от суммы сделки в долларах, а от количества торгуемых акций. Минимальную комиссию предлагает Datek - $9.99 за сделку объемом до 5,000 акций. E*Trade объявляет в рекламе $14.95, однако, если клиент захочет продать или купить акции на NASDAQ, то он возьмет с него уже $19.95. Charles Schwab - крупнейший интернет-брокер в мире, имеющий около 2.7 млн. открытых счетов, берет $29.95 за операцию объемом до 1,000 акций (качество и репутация стоят денег). Некоторые условия торгов и открытия счета приведены ниже в таблице 1.

Заметим, что своевременное и быстрое исполнение брокером клиентских заявок (ордеров) на операцию (покупку или продажу) гораздо важнее размера комиссионных. При этом большое значение имеет скорость загрузки интерфейса на компьютер инвестора и время реакции программного обеспечения. Клиенту часто не нужны графические изыски, которые к тому же долго "грузятся" (хотя после загрузки обмен информацией производится в режиме обмена текстовыми данными, т.е. достаточно быстро). Важна скорость доступа.

В качестве удачного решения стоит отметить торговую платформу TradeCast (http://www.tradecast.com/) - одну из так называемых "электронных торговых систем прямого доступа" (E-DAT - Electronic Direct Access Trading System), которая с 1999 года стала одним из стандартов обеспечения торгов и доступа к информации для индивидуальных инвесторов. Уже сейчас через нее проходит около 5% всех сделок NASDAQ, а по количеству дневных транзакций она стоит на третьем месте после Charles Schwab и E*Trade. Особенно важно то, что TradeCast не пытается "завязать" исполнение сделки только на себя (как это делает интернет-брокер). Она выводит заказ клиента на различные торговые площадки, включая NASDAQ, SOES (Small Order Exchange System), электронные коммуникационные сети (ECN - Electronic Communication Networks, например SelectNet и Island) и показывает, кто "подхватил" сделку. Аналогично работают платформы CyBertrader и CyBerX.

Права собственности и надежность брокера

Любого инвестора волнует вопрос, является ли он владельцем реальных активов (например, купленных им акций). Ведь у него в руках нет ничего, кроме пришедшего через Интернет подтверждения о сделке и виртуальной информации о текущем состоянии его портфеля. На Западе этот вопрос решается довольно просто.

Открытие инвестиционного счета у брокера предполагает передачу ему же полномочий по ведению (пользуясь российской терминологией) счета номинального держателя в соответствующем депозитарии. Брокер обычно имеет "торговое место" и собственный счет на тех биржах (торговых площадках), инструменты которых он предлагает клиенту. Купив для клиента акции, брокер зачисляет их на свой счет, но учитывает на клиентском отдельном субсчете. Все права собственности (включая право на получение дивидендов по акциям) при этом остаются за клиентом.

Заметим, что среди интернет-брокеров довольно много посредников. Их роль - собирать поток заявок и передавать их на исполнение своим контрагентам - крупным брокерским конторам, имеющим прямой доступ к соответствующим торговым площадкам. Естественно, за это посредник получает свои комиссионные. Сбор заявок через Сеть и перепродажа их "оптом" - весьма прибыльный бизнес. Заметим, что такая цепочка не вносит каких-либо отрицательных моментов. Для клиента важно, чтобы заявка была вовремя и точно исполнена, хотя теоретически наличие промежуточных звеньев снижает надежность.

Исходя из этого, при выборе брокера, следует обратить внимание на программное обеспечение. В нем обязательно должна быть функция фиксации протокола сделок и подачи ордеров. В частности, должны фиксироваться номер ордера и время его подачи. При соблюдении этих простых требований торговля через Интернет вполне безопасна. Заметим, что многие крупные брокеры, которые и раньше работали на рынке инвестиционных услуг, стали практиковать доступ через Интернет как дополнительный к телефонному (но сейчас становящийся основным) способ передачи ордеров, так как это позволило резко расширить клиентскую базу. При этом все срочные вопросы можно оперативно решить по телефону.

Важно отметить, что брокеры обязаны получить государственную лицензию на осуществление инвестиционной деятельности. Таким образом, качество и надежность сделок зависит скорее от репутации компании, чем от технических средств. Крупные брокеры являются членами SIPC (Securities Investor Protection Corporation - http://www.sipc.com/). Это означает, что средства клиента застрахованы на сумму до 500 тыс. долл. (до 100 тыс. наличными) на случай банкротства брокера.

Процедуры зачисления и снятия средств

При заходе на сайт брокера клиенту обычно предлагается заполнить регистрационную форму, после чего можно заказать комплект документов на открытие счета по почте или сразу распечатать их. Основной формой являются клиентское соглашение (Account transfer form, Account Application). Нерезиденты заполняют форму W8 (Certificate of Foreign Status - статус нерезидента США, с которого, в отличие от гражданина США, не удерживается 31% подоходного налога). Получив подписанные формы, брокер высылает клиенту уведомление об открытии счета, его реквизиты, идентификатор и пароль клиента. Зачислив средства на свой счет, клиент может начать инвестиции. Клиенты могут открывать различные типы счетов - индивидуальные, совместные (например, на супругов), пенсионные, на детей, корпоративные и т.д. Например, у Ameritrade имеется более 10 видов счетов.

На Западе есть масса способов внести первоначальный депозит - перечислением с другого счета клиента, наличными, чеком, переводом акций с инвестиционного счета у другого брокера (зачисляются по текущей рыночной стоимости) и т.д., не только деньгами, но и акциями. Удобство оплаты чеком состоит в том, что чеки принимаются не только от владельца счета, но и от третьих лиц в его пользу. После ряда скандалов и ужесточения контроля многие брокеры, в частности Datek, банковские переводы от третьих лиц уже не принимают. Также практически никто из брокеров не принимает платежи с карточного счета.

Распоряжение на вывод средств нельзя подать через Интернет. Это делается на основе письменного распоряжения клиента (по факсу), а в ряде случает требует телефонного подтверждения. До недавнего времени брокеры проводили платежи со счета в пользу третьих лиц. (т.е. с инвестиционного счета одного клиента на банковский счет другого). При этом при открытии счета не требовалось подтверждения личности, тем более у нерезидентов, заполнивших форму W8.

Сейчас ситуация изменилась. Возможность проведения платежей в пользу третьих лиц фактически придавала инвестиционному счету функции расчетного, что создавало конкуренцию коммерческим банкам. В результате подковерной борьбы на Западе принят ряд правил, которые устанавливают, что брокер может переводить деньги только на именной расчетный счет инвестора по его заявке. Заодно это ограничение повышает безопасность - постороннее лицо, даже получив доступ к паролю и счету клиента, не сможет перевести деньги на себя. Те инвестиционные компании, которые до сих пор обеспечивают возможность свободного перевода средств со счета, являются, как правило, очень крупными инвестиционными институтами, либо принадлежат крупному банку, либо банк принадлежит им. Для клиента это - наилучший вариант, так как в этом случае его деньги фактически находятся под контролем банка.

Не ищите пророка на сервере

Итак, глобализация рынка капитала становится реальностью. Перейдет ли количество в качество, покажет время, но уже сейчас видно, что технология привела к пересмотру всей концепции функционирования и развития денежного и фондового рынков, что будет иметь далеко идущие последствия. Можно с уверенностью сказать, что деньги частных инвесторов, массовый приход которых был обеспечен передовыми электронными технологиями, способствовали небывалому подъему рынка в последние годы, поддержанию высокой ликвидности и расцвету инвестиционной активности.

С другой стороны, несмотря на очевидные преимущества - дешевизну, простоту, прозрачность и быстроту операций, переход на новые технологии торговли ценными бумагами потребует преодолеть консерватизм крупных профессиональных участников рынка. Старые игроки, теряющие свой бизнес, ведут постоянную борьбу с целью воспрепятствовать приходу на рынок новых идей.

К сожалению, российские компании и регулирующие органы пока не осознали мощнейший потенциал новых технологий и концепций, которые уже привели к пересмотру ряда моделей функционирования фондового и денежных рынков. Возможно, до этого просто еще не дошли руки. Однако победа новых идей неизбежна. Ключевым аргументом для их продвижения является конкурентоспособность - те, кто не сможет быстро адаптироваться к новым условиям бизнеса, перейдут в разряд проигравших.